bat365官网登录入口2023机器人龙头受益智能焊接从1到10(附下载)

　　bat365官网登录入口2023机器人龙头受益智能焊接从1到10(附下载)埃斯顿是国内头部工业机器人品牌，主业涵盖伺服运控和工业机器人领域2015 年上市后通过收购 M.Ai、Cloos、Trio 等知名企业完成了对于机器人全产业链的覆盖。依靠机器人业务的快速发展，2020-2022年公司收入、归母净利润 CAGR 分别达 40%、36%，23H1 行业承压下仍收获了扣非归母净利润同比翻倍增长的表现。我们认为未来公司将受益智能辉接机器人渗透率的提升和工业机器人的国产替代，预计公司 2023-2025年归母净利润分别为 2.614.216.6亿元，同比增速 54%、65%、56%，可比公司 2024 年一致预测 PE为 45 倍，考虑到公司在机器人及通用自动化板块的领先地位给予 2024 年55 倍估值，目标价27元，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　机器人是过去 11 年复合增速超 20%的顺周期成长行业，23H1 制造业景气承压致增长放缓，我们判断顺周期行业自23年4月以来已进入被动去库阶段，按照历史平均7个月的时长推算，需求端有望于24年初进入被动补库的上升通道。成长动能上，我们看好1)辉接等因机器人技术突破拉动的需求放量;2)金属制品、食品饮料等传统行业中包装bat365官网登录入口、搬运等场景的进一步开发;3)汽车电子、医疗用品、半导体等新兴赛道的持续高景气需求。

　　过去 10 年机器人国产化率持续提升，23H1内资占比已达44%。与国内同行相比，埃斯顿具备三大优势:1)规模优势:22年出货量17万台bat365官网登录入口，是行业第三的3倍，23Q2 仅次于发那科:2)全产业链优势:核心部件中仅减速器需要对外采购，能够提供锂电、光伏全线工艺段的完整解决方案:3)中大负载竞争力突出:22年公司大六轴出货占比达到40%，市占率8%远离于国内同行bat365官网登录入口，已与比亚迪、吉利、长城等多家国内车企保持业务合作。

　　非标化和厚辉缝导致钢构焊接自动化具备高难度。23年8月鸿路钢构开启500台免示教角焊缝机器人招标，或预示着钢构智能辉接机器人应用进入从1 到 10 的推广阶段。我们测算 22 年相关机器人工作站潜在市场或达近 200亿级别，外延到整体中厚板辉接潜在市场在千亿量级。同期国内接机器人出货量仅7万台，处于日、欧、国产混战的竞争格局。埃斯顿子公司Cloos专注中厚板焊接，在焊接电源、设备及机器人技术方面具备深厚积累，已在三一、河南骏通等国内外知名企业打造智能焊接标杆项目，有望充分受益。